京东网易都来了 中概股赴港 回家潮还是逃亡潮

京东、网易两大巨头近日接连传出申请在港上市，距离各大中国科网龙头在港交所（0388）聚首一堂估计不远。港交所行政总裁李小加曾形容阿里（9988）去年回归香港上市为"回家"，不过这个逐渐扩大的"回家"潮，却可能是情不由己。

中美关系恶化 早走早着

有投行朋友曾对笔者说，选择不同地方上市因素很多，但估值必然是最重要考虑。美国是科技股的殿堂，估值只比疯狂的A股市场为低，因此过去必然是中资科技股海外上市的首选；京东、网易眼下似无迫切集资需求，如果仅归因于阿里的成功经验、港交所游说能力高强，就在这里申请回归上市，又似乎很难说得通。因此市场上已有不少人谈论，是否因为中美角力形势愈发波谲云诡，一众企业寻求后路是愈早愈好。

事实上，去年中美贸易战闹得沸沸扬扬，美国总统川普曾威胁要将所有中概股除牌，当时大家只视为侵侵又一狂人狂语，但至今年初新冠肺炎登场，中美似乎正逐渐演变成一场新冷战；再难以置信的事，过去一年多亦陆续成真，作为企业老闆，谁又敢打赌自己一定不会成为下一个中兴、华为，被拿来开刀？

企业怕成下一个中兴华为

观乎中资与美国资本市场的关系发展，亦曾有过不短的蜜月期，因对资本市场而言，中资是一叠叠的钞票，吸引他们上市及交易利益重大，以最近正在筹备美国上市、雷军旗下金山云为例，就已是美国年初至今最大的IPO。回溯最早到美国上市一批公司如百度、网易、巨人网络等，"中国故事"都颇受投资者欢迎；不过，在2011年浑水研究（Muddy Waters）为首的沽空机构崛起，令不少中资民企假帐问题曝光，逐渐在投资者心底埋下一个对中资公司财务可靠度的问号。

而在近期的中美政治风暴中，瑞幸咖啡的造假事件似乎更成为中概股的一个"样板"，美国证交会（SEC）与审计监管机构会计监督委员会（PCAOB）4月底发文警示投资者新兴市场风险；至5月初就有传闻，白宫部署撤回政府僱员养老金对世界指数的投资（此基金规模达500亿美元），同样是为免投资包括中兴在内的中国公司。

其实无论有多少中资公司造假，甚至是否真的造假，在这个局势中并非最重要，诚如PCAOB所说，"因中国采取的立场，我们无法监督大陆及香港的PCAOB註册公司（Positions taken by Chinese authorities impede our ability to oversee PCAOB-registered audit firms in mainland China and Hong Kong）"，目前中美关系下，很难想像中国愿意给美国查探自家公司底细，而这个缺陷一日未能消解，一日也有可能成为驱逐中概股的理由。

美无法审查中资 才是排挤原因

出自中资公司字节跳动的tiktok近年风靡美国，亦多次被美国官员提出质疑，公司去年仍在港、美间来回挑选上市目的地，但至近期似乎再无消息，可能张一鸣也正在思考这个中美死结。总之，要说京东、网易在港上市是"回家"实在是太温馨，或许叫"逃亡"会比较合适。