加拿大经济已经撞上了冰山：政府开支飙升，想支撑下去很难

尽管加拿大还没准备好用“衰退”这个词来形容其经济，但最新的GDP数据让这种回避变得困难。加拿大统计局报告称，第二季度经济出现萎缩，主要受出口下滑和企业投资低迷拖累。仅有的一点增长来自住宅房地产。GDP没有出现更大幅度的下跌，完全得益于家庭和政府开支的暂时支撑——但随着收入走弱和公共财政恶化，这种支撑看起来越来越难以维系。

加拿大GDP因出口下滑而收缩，但弱点可能被夸大

实际GDP在第二季度下降了0.4%，主要由出口锐减（-7.5%）所致，拉低了2.46个百分点。造成这一变化的原因是关税——既有成本上升导致的需求减少，也有第一季度的提前囤货，美国进口商抢在关税上调前加快采购。简言之，第一季度的强劲和第二季度的疲弱可能都有些夸大。下一季度的数据将更能反映需求的正常化情况。

在这份报告的所有担忧中，由出口驱动的下降或许是最不值得担心的一点。

加拿大削减企业投资，加倍押注住房

随着企业削减投资，加拿大的生产率危机正在加深。企业投资下降了0.6%，其中机械与设备投资下滑9.4%，非住宅建筑下滑3.3%。与此同时，商业库存增加了301亿加元，进一步显示需求减弱的迹象。

与此同时，住宅投资却上升了1.5%，主要由新建住房增长3.7%推动。即便加拿大央行也在对生产率危机发出警告，这种转向令人担忧。

住宅投资的上升只有在经济广泛增长的情况下才是好迹象——而这一次并非如此。生产性投资正在崩塌，而资本却持续流入非生产性领域。这不仅是对住房的过度依赖——而是短期资产通胀被置于长期增长之上。最终，这削弱了住房部门的长期稳定性。

加拿大GDP跌幅因不可持续的家庭和政府开支而被减轻

报告中一个令人意外的亮点是国内需求的强劲。家庭消费实际上上升了1.1%，其中汽车消费增长5.6%，人均实际支出也增长了1.1%。但这一增长伴随着疲弱的收入增长（仅+0.2%），消费资金来源是储蓄减少——储蓄率从第一季度的6.0%降至第二季度的5.0%。

政府开支——依靠不断上升的借款——进一步缓解了冲击。消费支出增长1.3%，投资增长2.1%。然而，由于消费税取消，联邦收入骤降4.2%，财政状况恶化了215亿加元，从第一季度的41亿加元盈余转为第二季度的173亿加元赤字。

这些趋势帮助GDP避免了更糟的局面，但它们并不可持续。国内消费和政府支出的增长伴随着家庭和政府财务状况的侵蚀。同时，经济正在从推动长期增长的企业投资转向更加依赖住房，这加剧了本已依赖房地产的经济风险。

将这些问题视为能通过贸易协议“一次性解决”的可能性也很小。昨日的数据已经显示，不只是外国投资者在撤资，国内投资者也开始将资本转移到海外。

本周的数据并不是在警告前方有冰山——而是确认我们已经撞上了冰山。