美国联准会（Fed）的林子不大，但似乎什么鸟都有，最常见的是“鹰”和“鸽”，偶尔也出现黑天鹅。未来六个月，可能还会见到一只跛鸭。 负责制定Fed利率的公开市场操作委员会（FOMC）10日将宣布最新决策，市场一面倒料定这次将降息1码（0.25个百分点），基于美国劳动市场已显露疲态而通膨未见加速，这已无悬念。 市场注意焦点已转向Fed更长远的利率路径，但明年5月将卸任主席职务的鲍威尔，将不必为此烦心。这也意味着，市场对鲍威尔这次记者会发言的兴趣降低。 投资人将更关切Fed内部的政治角力，亦即观察哪些官员对这次利率决策有异议，“点状图”又会显示官员如何看待利率展望。预料可能呈现众说纷纭的结果。 美债殖利率上扬 凸显降息展望存疑 在利率决策出炉前夕，市场出现怪现象：基准的10年期美国公债殖利率不降反升。事实上，自从9月Fed恢复降息以来，美国抵押房贷利率已上扬。 央行控制的是短期利率，不是房贷市场依循的较长期利率；然而，往年Fed决定降利率时，通常也适逢低通膨与低成长时期，殖利率倾向下滑。但像现在这般，Fed积极降利率而10年期美债殖利率却攀升的情况，前所未见。 债市预期未必总是对的，但殖利率反常上扬，显示市场强烈质疑Fed今后是否还有大幅降息的空间。而且，这甚至发生在市场确信明年Fed将由“鸽派”当家作主的此时--届时将完成Fed主席和区域联准银行总裁人事更替。 川普政府恐以金融抑制手段打压利率 美国总统川普希望Fed把利率降到1%，藉降息活络房市，但殖利率不降反升将打乱川普的如意算盘。Academy Securities策略师齐尔认为，川普政府若想让房贷利率大幅降低，光是在FOMC安插一些鸽派经济学家还不够，可能得选择采取全面的“金融抑制”手段，特别是藉直接干预压低长期公债殖利率。他认为，目前市场低估了“美国财政部、Fed和政府协调行动”的可能性。 美国上一回采取这种直接干预行动，是在二次世界大战过后，为了偿付战争债务而为之。更近的实例，是日本银行（央行）过去十年期间运行的“殖利率曲线控管”政策，刻意把日本10年期公债殖利率压到0%。
哈塞特掌Fed反倒有碍Fed明年连番降息 就算明年Fed主席换上超级大“鸽派”，例如呼声最高的国家经济委员会（NEC）主任哈塞特，利率也未必会如川普所愿大幅降低。Oxford Economics首席美国经济学家皮尔斯甚至认为，哈塞特被视为对川普忠心耿耿，若是坐上Fed主席大位，反而“可能有碍明年连番降息”。 皮尔斯指出，Fed利率决策采共识决，主席真正的权力在于凝聚共识、促成绝大多数决策官员投票支持某种行动；被视为有党派之见者，恐怕难以让FOMC其他成员信服。 这种推论很合理，因为降利率若缺乏相应的经济数据支持，就可能导致通膨预期升高、连带推升较长期利率，进而伤害经济。 “跛鸭”鲍威尔能发挥长远影响力：维护Fed独立性 TS Lombard分析师柏金斯指出，英国央行的例子显示，央行决策官员若常常意见分歧，缺乏共识，可能导致一些负面结果，包括：更难口径一致对外沟通；利率决定将更难预料；政策大转弯可能更快发生，只要新资讯进来，就可能左右影响投票结果；股市通常对央行官员闹歧见反应不佳。 最后一个问题与“跛鸭”主席鲍威尔有关。乍看下，鲍威尔的影响力已式微，其实他能发挥的影响力可能远大于表面所示。 柏金斯认为，鲍威尔正鼓励Fed官员提不同意见，而非只是容忍。 他说：“这是很精明的方法，用意是让Fed在他卸任后继续保有独立性。借由淡化自己今日在FOMC扮演的角色，他也将限缩继任者的权力。市场将习惯一个有异议的FOMC，而他的同僚也将更安心提出异议。” |
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