美股连续大涨三年! 2026续涨还是拐点? 三大变量

起伏跌宕的2025年即将收官，美国股市即将交出一份亮眼成绩单——连续第三年实现两位数百分比涨幅！

但问题也随之而来：2026年，美股还能否迎来同样强劲的“第四年”？

目前，华尔街方面达成的基本共识是：可能性还是有的，但“难度不小”。

分析人士普遍认为，若要在2026年继续实现两位数回报，美股必须同时满足三个关键条件：企业盈利持续强劲、美联储保持鸽派立场，以及人工智能（AI）投资热潮不熄火。

任何一个“引擎”熄火，都可能让涨势降温。

仔细想来，本轮美股牛市始于2022年10月，推动因素则主要有三大方面：AI浪潮点燃市场情绪、降息预期持续发酵和在“衰退担忧”中仍展现韧性的美国经济。

但上涨过程也绝非一帆风顺。

2025年4月，川普政府宣布的关税力度远超市场预期，一度引发股市剧烈回调。只是即便如此，截至目前标普500指数2025年年内涨幅已超过17%；此前，2024年上涨23%，2023年上涨24%，表现相当亮眼。

2026年还能涨多少？

CFRA首席投资策略师Sam Stovall指出，若2026年还能实现两位数回报，市场需要“所有引擎同时全速运转”。

目前他相对谨慎地预计2026年底标普500目标位为7400点，较当前水平上涨约7%，“逆风因素不少，即便是好年景，也未必会是一个非常出色的年份。”

不过也有机构明显更乐观，德意志银行就给出的目标高达8000点，意味着仍有约16%的上涨空间。

盈利能否继续托底市场？

多头最重要的信心来源，仍然是企业盈利。

根据LSEG数据，标普500成分股公司2026年盈利预计增长超过15%，而2025年盈利增速已预计达到13%。更关键的是，这一轮盈利增长预计将更加“均衡”，不再只靠少数科技巨头“撑场”。

此前，“七巨头”（Nvidia、Apple、Amazon等）在2024年的利润增长高达37%，而标普500其余公司仅增长7%。但到2026年，这一差距预计明显缩小：

七巨头盈利增速约 23%

其余493家公司约 13%

Man Group首席市场策略师Kristina Hooper表示，如果更多非科技公司盈利持续改善，将有助于推动指数在2026年实现更广泛、也更健康的上涨。

在估值已处高位的背景下，盈利增长几乎是支撑股价的唯一“硬通货”。而推动估值的重要力量，正是AI热情——包括巨额基础设施投资，以及对AI应用前景的强烈期待。

但近期，市场开始质疑：这些天量资本支出，回报到底值不值？LPL Financial首席股票策略师Jeff Buchbinder警告，如果企业开始削减此前承诺的AI资本支出，或投资回报预期明显降温，2026年市场很可能陷入横盘甚至小幅回调。

美联储、选举年与“黑天鹅”

另一个关键变量，是美联储。

投资者普遍希望经济温和降温、通胀回落，但不陷入衰退，从而为继续降息创造条件。联邦基金利率期货显示，在2024和2025年累计降息175个基点后，2026年仍可能至少再降息两次。

PNC Financial Services Group首席投资策略师马允于（Yung-Yu Ma）表示，他最关注的是美联储是否能维持鸽派立场。市场也在密切关注川普预计于2026年初提名的新任美联储主席人选，这既可能强化降息预期，也引发对央行独立性的担忧。

从历史数据看，信号并不一致：利好一面是1950年以来7次牛市进入第四年时，平均涨幅达12.8%，其中6次全年上涨；不利一面则是美国中期选举年表现通常偏弱，标普500平均涨幅仅3.8%，远低于总统任期其他年份。

总体来说，业内人士普遍认为在美股已经连续三年大涨的情况下，站在历史高位的2026年，想再复制奇迹并不容易，“顺风顺水”的行情，恐怕很难再现。