油价飙升推高通胀 加拿大央行预计维持利率2.25%

加拿大央行预计本周将维持基准利率2.25%不变，但可能在政策声明中采取更强硬语气，以应对中东战争造成的全球油价飙升及通胀风险。

过去两周，原油价格已上升超过40%，因霍尔木兹海峡大部分航道被中东战事封闭，而该航道通常承载全球约五分之一的石油供应。

这波油价上涨已推高加拿大的汽油价格和机票费用，也可能抬高食品及其他产品价格，特别是若美国、以色列与伊朗之间的冲突在三、四月间仍然持续。

央行利率政策与通胀监控

在面对这类大宗商品价格冲击时，央行通常会“视而不见”短期波动，但市场普遍预期加拿大央行将维持利率在2.25%，连续第三次不变。

经济学家预计，行长Tiff Macklem将强调，央行正密切监测局势，并准备在必要时调整利率。加拿大央行前副行长及卑诗大学经济学教授Paul Beaudry指出，央行需发出更鹰派讯号，表示若通胀预期出现广泛上升，央行可能加息。他解释，这是为了防止通胀预期“失控”而形成二次效应——当企业和家庭预期价格快速上涨时，会自动推高物价和薪资。

加拿大经济基本面稳健 油价冲击仍有限

在中东战争爆发前，加拿大央行曾暗示短期内不太可能再调整利率。由于通胀基本受控，经济仍保持缓慢但正向增长，央行可暂时按兵不动，等待北美自由贸易协定谈判结果。

Nova Scotia银行建模与预测部主管Olivier Gervais则表示，油价上涨短期内并未根本改变加拿大经济前景。虽然油价升高可增加出口、油企利润及政府税收，但同时消费者面临汽油开支上升，可能削减其他消费支出。近期贸易数据表现不佳及劳动市场疲软，显示经济仍有挑战。

从货币政策角度看，油价上涨降低了经济增长疲软对通胀的下行风险，央行更需关注通胀上行压力。Gervais表示：“央行现在更多是管理风险，油价飙升减少了通胀下行风险，反而增加上行风险，需要向市场传递这个讯号。”

通胀前景与市场反应

最新1月消费物价指数（CPI）已按年增2.3%，预计未来几个月将进一步上升，原因包括油价飙升及去年四月取消消费者碳税带来的基数效应消失。

RBC Global资产管理高级经济学家Josh Nye估计，整体通胀可能略高于3%，已超出央行1–3%目标范围。Nye指出，油价高企持续时间越长，价格压力越可能从汽油蔓延至更广泛商品与服务，甚至影响消费者与企业的通胀预期，形成自我实现的涨价循环。Capital Economics北美经济学家Bradley Saunders表示，经历疫情与2022年油价冲击后，央行对这类二次效应更为敏感。

与2022年油价冲击不同

不过，这并不意味加拿大央行会因眼前油价冲击而提前加息。与2022年俄罗斯入侵乌克兰引发油价暴涨时不同，当时通胀已升高、失业低、政策利率接近零且财政高度刺激，央行被迫迅速加息。

目前通胀接近目标，货币政策中性，经济仍有松弛空间，加上北美自由贸易协议谈判存在不确定性，使得商品价格冲击不太可能传导至广泛通胀。经济学家Saunders指出，2010至2014年油价上涨时，核心通胀可控，且经济有松弛空间，央行当时谨慎行事，不提高利率，这与今天情况相似，比较更适宜于当前环境。