茅台的苦日子，可能才刚开始

今天聊聊茅台，咱们公号第一次分析茅台时，那会股价才300多，之后经历了2627的高光时刻，但谁能料到，2025年茅台居然迎来了历史上的首次负增长。

营收同比下降1.21%，归母净利润同比下降4.53%，数字很冰冷。

拆开看更有意思。

本来茅台自己的预期是2025年增长9%，上半年正好达标，但下半年就差点意思了。

三季度营收和利润微增0.56%和0.48%，但至少还是正的，结果四季度营收下滑19.43%，净利润下滑30.35%，算得上大跳水了。

虽然直接的原因是降价等等，但背后的真相更扎心，总结一下，有四点：

1、早年间猫哥跟茅台的灵魂人物季老爷子聊天，他的总结是10年一个周期，总要波动一下，其实背后的原因就是反F，但这一次，反F直接进入深水区，禁酒令很严格，而且从最近公布的案例看，一些官员的犯罪事实查到了1999年，未来这会是常态。

像以前，一个大基建工程就能让很多经销商挣大钱，未来这种情况会越来越难见到，这对茅台就有点难了。

2、高端局，越来越少了。

以前高端商务局消费茅台很多，扩张期老板们敢请客、敢拓展、敢签大单，高端局离不开茅台，有的企业请客户出国玩一趟，都得带几箱，但现在，这种情形是越来越少了。

即便是有钱的老板，现在花钱也很谨慎，前两天跟一个身价几十亿的老板吃饭，喝的也是口粮酒，现在大家都活明白了，都不装了。

基于上面给的两个原因，茅台的礼品属性这两年也越来越弱了。

3、投资属性也降温了。

疫情之后，全球经济都一般，一些以前的高端投资品跌价都很厉害，不光茅台，红酒、威士忌，包括酒庄都是大跌，大家都流行现金为王，不会再玩命囤资产了。

4、但如果光是以上几个，还得不出“茅台的苦日子才刚开始”的结论，但猫哥最近参加了不少活动，发现新钱的癖好跟老钱完全不同。

新钱圈的老板喜欢聊机会看前景，对酒没什么硬要求，喝红酒、威士忌的反而是多数，不像老钱圈，基本指定茅台。

这跟他们所在的行业也有关系，老钱圈基本以地产、金融为主，茅台和地产高峰期高度重合，都在2021年站上历史巅峰，因为老钱圈需要勾兑，需要公关，茅台不仅是诚意也是实力，自然是最好的调和剂。

但新钱圈完全不一样了，基本都是科技为主，是各地政府的香饽饽，都是争着抢着搞好服务，而他们的业务基本也是靠实力说话，不是单凭酒场上的勾兑就能拿到大单的，所以这些老板对茅台没那么直接的诉求。

这两天，科技大牛股源杰科技的股价超越茅台，未来这种情况会越来越多。

简单总结，最有钱的圈层在换血，偏爱茅台的老一代逐渐被换掉，茅台重回2021年的巅峰，还是很难的。

延伸阅读：贵州茅台营收获利首度衰退 跌落A股榜首

来源：新唐人

图为茅台酒厂的资料图。（Kevin Frayer/Getty Images）

贵州茅台2025年的营收与获利，均出现2001年上市以来首度衰退。消息公布，贵州茅台股价下跌，失去中国大陆股王的地位。

北京时间4月16日深夜，贵州茅台发布2025年财报，打破了“只涨不跌、只增不减”过往纪录。财报显示，该公司去年实现营收1688.38亿元（人民币，下同），比2024年下降1.21%；实现归母净利润823.2亿元，衰退4.53%。

这是贵州茅台自2001年上市以来，首次出现营收与获利双下滑。

财报还显示，贵州茅台在2025年前三季营收、获利皆实现6%以上增速，但第四季业绩大幅下滑，拖累全年业绩。

根据财报测算，第四季仅营收403.84亿元，下滑19.43%；实现归母净利润176.93亿元，大减30.34%。而第四季通常是白酒的传统消费旺季。

17日A股开盘，贵州茅台股价下跌逾4%，一度失守1400元关卡。下午收盘报1407元，跌幅3.8%，股价被科技股源杰科技超越。

陆媒报道称，2025年第四季受大陆整体市场需求走弱，飞天茅台酒市场价格持续下滑。在“双11”购物节大促销期间，部分电商平台的补贴价一度跌破1400元/瓶，明显低于1499元的官方指导价格。

近年来中国经济不断衰退，民众消费降级。许多行业都陷入残酷的“内卷”式竞争。