六大危险信号同时亮起 美股或面临20%回调

　　在人工智能（AI）热潮推动下，美股今年以来持续走强，标普500指数不断刷新历史高位。

　　然而，华尔街资深策略师吉姆·保尔森（Jim Paulsen）认为，市场乐观情绪可能已经走得太远。这位前Leuthold Group首席投资策略师近日发布报告警告称，多项关键指标正在同时发出风险信号，显示美股可能已进入过度扩张阶段，未来几个月出现10%至20%回调的概率正在上升。

　　“我开始感到担忧，因为多个指标显示股市已经明显透支上涨空间，可能需要经历一段整理期。”保尔森表示。

　　不过，他同时指出，AI主题仍可能推动市场进一步上涨，因此短期内并不排除科技股继续冲高的可能。

　　警报一：政策环境正在收紧

　　保尔森认为，目前美国经济政策环境已经由刺激逐渐转向收缩。

　　一方面，伊朗战争引发的通胀担忧推动市场重新计入加息预期，美国国债收益率持续走高。周一，美国10年期国债收益率升至4.49%，再次逼近4.5%的关键心理关口。

　　另一方面，美国财政赤字占GDP比重也较疫情时期明显下降。数据显示，美国联邦财政赤字占GDP比例已从疫情期间14.4%的峰值降至目前约5.7%。

　　保尔森认为，随着财政刺激效应减弱，过去几年支撑市场上涨的重要动力正在消退。

　　警报二：油价见顶往往不是好消息

　　近期随着美伊谈判取得进展以及伊朗石油出口恢复，国际油价出现明显回落。市场普遍将其视为利好消息。

　　但保尔森却认为，历史经验显示，油价见顶往往是股市调整的前兆。根据他对1970年以来市场数据的研究，在过去50年中，每当油价进入见顶阶段后，标普500指数往往很快开始走弱。

　　“投资者通常会在油价见顶后放松警惕，并变得更加乐观，而这往往是一种典型的逆向指标。”他说。

　　警报三：消费者信心与股市严重背离

　　另一个令保尔森担忧的现象，是华尔街与普通美国民众之间不断扩大的认知差距。

　　虽然标普500指数仍接近历史高位，但消费者情绪却持续恶化。密歇根大学消费者信心指数今年5月跌至历史最低水平之一。

　　过去几十年里，消费者信心与股市表现通常保持较高同步性。但如今，两者出现明显背离。

　　保尔森认为：“这再次说明近期股市上涨可能已经有些过头。”

（示意图）

　　警报四：AI板块与实体经济脱节

　　保尔森长期关注所谓“新时代股票”（New Era Stocks），即科技和成长股。今年以来，标普500信息技术板块上涨约33%，远高于大盘约10%的涨幅。

　　与此同时，与AI相关企业贡献的实际GDP增长达到8%，而美国其余经济部门平均增速仅约1.1%。

　　这种巨大的增长差距正在引发市场担忧。“也许这种分化还能继续存在，但在如此短时间内达到如此极端水平，我怀疑这种局面还能维持多久。”保尔森表示。

　　他认为，股市和经济内部的这种失衡最终需要通过某种方式重新调整。

　　警报五：投资者过于乐观

　　从历史经验来看，当市场情绪极度乐观时，往往也是风险累积最快的时候。

　　根据美国个人投资者协会（AAII）调查数据，目前投资者资产组合中股票配置比例已经接近互联网泡沫破裂前水平。

　　保尔森特别指出一个关键指标：自1988年以来，当投资者股票配置比例（扣除现金后）接近或超过50%时，股市随后往往表现不佳。

　　而目前这一比例已经接近55%。“这是一个非常值得关注的警示信号。”他说。

　　警报六：流动性正在下降

　　最后，也是保尔森最担心的问题之一——市场流动性正在持续恶化。

　　过去几十年里，股市上涨通常伴随着企业和家庭现金储备增加。但如今，美国企业和家庭持有现金占GDP的比例持续下降，而股市却仍在不断上涨。

　　这种情况曾在多个市场顶部出现过。保尔森指出，2008年金融危机、2020年疫情冲击以及2022年市场调整前，都曾出现类似现象。

　　“当现金增速开始落后于GDP增长时，股市往往会出现回调。”

　　他表示，目前股市与流动性水平之间的背离已经越来越极端。

　　AI牛市还能持续多久？

　　尽管发出回调警告，保尔森并不认为牛市已经结束。相反，他承认AI革命可能继续推动科技股上涨，并进一步抬高市场估值。

　　但在他看来，目前市场已经积累了太多值得警惕的风险因素。政策环境收紧、流动性下降、油价周期变化、投资者过度乐观以及经济与股市脱节等问题同时出现，使得市场未来几个月面临更大的波动风险。

　　对于投资者而言，问题或许不再是AI故事是否成立，而是当前市场是否已经提前透支了太多未来增长预期。

　　正如保尔森所言：“任何一次回调都未必意味着牛市结束，但现在可能是适当降低风险、让投资组合更加稳健的时候了。”