泡泡破裂，国家队退出

　　当整个市场不上涨，券商就开始推“结构性”机会。问题在于，市场整体不上涨，对普通人来说就是没机会，所谓局部个别的“结构性”机会，是自欺欺人。

　　经济不增长，市场不上涨，但是还是有很多人自信可以通过追涨杀跌、快进快出的博弈，从股市中获利。巴菲特曾经说过，他愿意做这种人的股票经纪人，赚取交易费，而不是做他的合伙人，分担风险。

　　所谓“结构性”机会，意味着整体不行，信用和流动性不足，只有局部的死水微澜，而没有大潮涌动。

　　只要市场波动，总会有人赚钱。尤其是现在量化基金兴起，更能抓住微小的短期趋势，榨干流动性。

　　但是，作为一个整体，投资者只能从长期上涨的大趋势中赚钱。如果市场不涨，停滞不前，你赚的就是别人亏的。这里面可能只有量化能挣钱，算上交易费，最终是负和游戏。

　　A股真正的机会，可能只有国家队真金白银投入的万亿，外加融资余额翻倍到3万亿所创造的股市上涨。这才是市场普涨的根本原因。

　　现在这个窗口可能已经关闭了。国家队已经退出，融资余额也很难独自支撑。至于所谓科技股，尤其是AI相关、半导体存储等，更像是对外盘的拙劣模仿，跟风炒作，而不是真机会。现在韩国的泡沫破裂，A股的镜像模仿也到头了。

　　股票市场的底层逻辑是经济增长、企业盈利增长、企业留存收益再投入、资本复利增长。股票市场的上涨，是因为资本价值的增加。

　　当然，利率环境、信用环境，也会让资产价格水涨船高，跟随潮汐起伏。国家队的拉升、融资余额的杠杆资金，短期确实可以推高股市，但是，这些资金也是有限的，无法持续，根本不可能与经济自然的增长、企业盈利推动相比。

　　说到底，干预股市可以，但是这样无法闭环，不能形成持续的循环，最终一定要结束。

　　所以，所谓“结构性”机会，实际上是没有机会，凭空生造出来的叙事。

（示意图）