债券市场遭重挫，华尔街敲响警钟

　　全球债券遭遇抛售，导致发达国家政府、企业和家庭的借贷成本不断攀升。华尔街认为，这轮抛售还远未结束。

　　债券收益率已升至19年高点。投资者将此轮大跌归咎于各种因素，从持续不断的美伊冲突引发通胀担忧，到大量科技公司债券涌入市场争夺债券基金的资金。此外，预算赤字以及新任美联储主席立场不明也令他们感到不安。

　　对于任何单一因素的确切权重，各方看法不一，但大多数人都认同一件事：这些状况在短期内都不太可能消失。更重要的是，许多人认为此轮抛售背后有一个更大的驱动因素：面对一度被认为足以显著减缓增长的利率水平，经济却表现出了韧性。

　　一些人表示，如果说2008-2009年的金融危机开启了一个超低利率时代，那么当前的市场状况可能标志着市场正在回归那次衰退前的常态。由于担心利率可能走高，甚至可能大幅走高，即便美联储不立即采取行动，投资者也不愿购买长期债券。

　　保德信(PGIM)旗下PGIM Credit的首席投资策略师兼全球债券主管罗伯特·蒂普(Robert Tipp)说：“基本上，这是一种正常化。”

　　政府债券收益率（债券价格下跌时上升）近日已达到多年高点，30年期美国国债收益率自2007年以来首次突破5.3%。作为借贷成本最重要基准的10年期美国国债收益率，也已逼近2025年初以来的最高水平。

　　到目前为止，抛售仅限于债券市场。股市仍在历史高点附近徘徊，企业盈利依然强劲——这些迹象表明，更高的利息支出并未挤压经济增长。

　　尽管如此，收益率的持续走高将产生远超华尔街范围的影响。最直接的受害者之一是政府本身，随着旧债到期并被新债取代，政府将被迫为其日益庞大的债务支付更高的利率。

　　甚至在今年的这轮上涨之前，债务利息在联邦预算中所占的比例就已经越来越大。现在，近五分之一的财政收入用于支付利息。

　　根据国会预算办公室(Congressional Budget Office)的数据，过去半个世纪，联邦利息成本平均占GDP的2.1%。该数字今年预计将达到3.3%，到2036年将升至4.6%。但实际情况很可能比这更糟。

　　国会预算办公室今年早些时候的预测假设10年期美国国债收益率为4.1%。这远低于目前约4.7%的水平。如果10年期国债收益率持续高企，政府可能会在未来的预测中计入更高的借贷成本。

　　目前，公众持有的美国债务约占GDP的100%，接近第二次世界大战后创下的纪录。如此沉重的债务负担使美国对利率变动更为敏感。根据国会预算办公室的数据，所有利率仅比预测值高出0.1个百分点，就将增加3,790亿美元的净利息支出。

　　“问题不在于利率上升本身，”倾向保守派的美国企业研究所(American Enterprise Institute)经济政策研究主任迈克尔·斯特雷恩(Michael Strain)说。“问题在于赤字。如果我们只能关注一件事，那这件事就应该是未来10年的赤字前景。”

　　收益率走高也带来了政治影响。美国国债在决定整个经济体的借贷成本方面扮演着重要角色，其中包括30年期房贷利率。

　　美国总统川普当初当选，很大程度上是利用了选民对生活成本的担忧，他曾多次承诺降低房贷利率。财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)也在川普第二任期之初表示，本届政府将试图压低10年期国债收益率，部分措施是削减赤字，从而减少进入市场的债券供应。

　　然而，这些努力并未取得成果，民调显示选民对经济的失望情绪依然高涨，这损害了共和党在中期选举中的胜算。

　　最近几周，贝森特采取了一些措施，一些分析师认为，这些措施与他试图至少阻止美国国债收益率进一步攀升的努力有关。这些措施包括干预外汇市场以支撑日圆，此举反过来可以减轻日本政府为购买本国货币而出售美国国债的压力。

　　然而，收益率持续攀升，暴露了他这些操作的局限性。

　　研究公司CreditSights的投资级和宏观策略主管扎克·格里菲斯(Zach Griffiths)说：“财政部长迄今为止的行动效果可能不如他所愿，这也是我们认为这轮涨势可能持续的另一个原因。”

　　一个令人鼓舞的进展是，根据Tradeweb的数据，美国国债收益率周二小幅走低，10年期国债收益率从周一的4.725%降至4.706%。

　　股市下跌，纳斯达克综合指数下滑1.3%，标普500指数下跌0.7%，道琼斯指数微跌0.2%，跌幅116点。

　　芯片股受挫，费城半导体指数(PHLX Semiconductor Index)的全部30只成分股在盘中交易时段均告下跌。该指数创下7月1日以来的最大跌幅，较6月22日创下的历史收盘高点下跌了约19%。

　　不过，各大指数今年以来仍录得两位数的涨幅。

　　Truist Advisory Services首席投资官基思·勒纳(Keith Lerner)说：“迄今为止，市场一直能够忽视收益率的上升……因为我们经历了这波盈利热潮。但我认为，随着财报季过去，市场将更加关注收益率。”