专栏作家：美股崩盘要素全到位 只待导火索引爆

随著9月进入尾声，而美股史上两次大崩盘都发生在10月，投资人该担心吗？检视历史资料，10月股市崩跌机率不比其他月份高。

但有一名专栏作家警告，市场崩盘的主要元素，如今几乎已全部到位，只是不知何时触发。

美股道琼工业指数在1987年10月19日当天重挫22.6%，写下最大单日跌幅纪录，史称“黑色星期一”。1929年10月也发生股灾，道琼工业指数单日大跌12.8%。

但哈佛大学研究指出，在10月份任何时间点，美股单日跌幅像1987年那么严重的机率只有0.06%，像1929年股灾跌幅那么大的机率相对高一点，但也只有0.3%。也就是说，股市虽有可能大跌，但与是否为10月并无明显关联。

达斯：可能导致美股崩盘的条件已全部到位

话虽如此，MarketWatch专栏作家达斯指出，可能导致美股崩盘的条件，如今全都到位。包括：估值高得牵强、高负债与现金不足、融资成本攀升、多重媒介可让危机迅速扩散，又缺乏可吸收震撼的缓冲。

达斯指出，美股估值已高耸入云。自2000年以来，股价涨幅已超越现金流增加的速度，使股市估值高得难以为继。

他指出，债务积累也是问题。以政府债务占国内生产毛额（GDP）百分比衡量，日本、美国和英国的占比已分别达到252%、127%和106%，较2000年增加116、71和69个百分点。

民间举债也大增，而且投资人、基金和企业同时大举借钱。有些债务还藏在资产负债表之外，光是Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文的“表外”债务合计就达到1.65兆美元，比资产负债表上的1.35兆美元还要多。

据估计，在2028年之前，包括1.2兆美元的非投资级公司债和3,300亿美元的私募信用贷款，都必须以高于目前的利率再融资。美国政府大约三分之一的债务也必须年年借新债还旧债。

他表示，现金不足恐导致破产和信用损失。低融资成本可缓和现金短缺的冲击，但公债殖利率低迷的时代已告终。美债殖利率升高，可能推升股票的风险溢价。

达斯指出，金融机构、衍生性金融商品、证券化与市场结构之间的关系变得盘根错节，已形成多重的传播路径，一旦危机发生掀起震撼，可能迅速传播开来，使得问题难以隔离在市场一隅。

美国商业银行在私募信贷基金的曝险，估计约4,100亿至5,400亿美元。而美国和欧洲银行在非银行金融机构的曝险合计达4.5兆美元。私募股权控制的寿险公司的私募信贷曝险庞大。

万一多重的市场参与者同时出清持有的部位，这些传播媒介将放大市场动荡效应。在这种牵一发动全身的体系，即使结清的部位不大，也可能引爆连锁反应，最后导致严重后果。

达斯：避震机制薄弱 难指望政府或央行救市

与此同时，他主张市场的避震机制已显得不足。监管当局已松绑资本要求，削弱万一发生危机时的缓冲力。如今也难指望政府和央行出手救市。

迫于预算赤字和债台高筑，政府财政已经捉襟见肘，而主要央行的资产负债表规模已膨胀到大约20兆美元，远高于2007年的5兆美元。

达斯警告，股市崩跌条件已俱全，只差引爆股市崩盘的导火线。可能是某种地缘政治事件，也可能是天灾、债务违约，或金融市场变化，例如出乎意料的经济数据或央行大幅升息。股灾未必会在10月发生，但投资人宜提高警觉。