大摩威尔森：标普500指数选后恐探至7,100点

摩根士丹利美股首席策略师威尔森（Mike Wilson）认为，美国期中选举、AI支出疑虑及资金吃紧，都可能使美股短暂下跌，却也将带来重新进场的良机。

他预测，史坦普500指数可能先跌至7,100点，比前次历史高点低约9%，待这些风险逐一厘清、修正告一段落后，再朝8,000点迈进。

史坦普500指数上周五大跌1.8%，收在7,580点。

尽管伊朗战争仍有变数，且今年不时拖累美股，威尔森仍看好后市。他认为，部分股票其实已修正数月，只是大盘指数未充分反映。

以下为彭博经过适度删修的专访内容：

问：你提到，几项事件可能让股市先跌后涨。期中选举为何是其中之一？

答：期中选举向来不利股市。而我们在研究报告中列出的历史纪录显示，选后六至12个月，美股全数上涨。不过，从11月到年底就未必如此，2018年就是很好的例子。

这次选举比较特别，因为总统表示，正等著选后采取行动。这很有川普的风格：“我要做件大事，但没有人知道是什么。”这种难以预料的情况，正让投资人不安。

问：如果民主党掌握国会，对AI相关股票及整体市场的威胁有多大？选举引发的卖压，会只限于AI股票，还是可能拖累大盘？

答：首先，这已不是意外。市场已反映民主党拿下众议院的预期，如今可能也认为民主党将以些微优势赢得参议院。我认为，民主党以52席对48席取得参院多数，已在市场预期之内，55席对45席大概还没有。

如果民主党优势扩大，会不会造成更大冲击？会不会推动州及地方政府采取行动，使资料中心更难兴建？有可能。也可能出现更多监管，各种扩张和成长活动都遭到阻力，而我们需要这些成长，才能逐步减轻债务负担。因此，确实可能遇到障碍。

但我还有另一种看法：目前可能正是资料中心承受最大反对压力的时候，因为这是政治议题。很多候选人打著“不要盖在我家附近”的诉求竞选，告诉选民：“我们不希望社区物价继续上涨，别担心，我会保护你。”等他们一当选，可能就会改问：“钱在哪里？”

问：你说，历来期中选举后六至12个月，股市上涨的机率是100%。如今仍在打仗，你还能这么肯定吗？

答：我从不敢确定任何事，只是历史纪录相当好。过去某些期中选举期间，也发生过不好的事，后来终究获得解决。

现在可能要先跌再涨，但我相当相信，选后至少六个月的表现会很好，或许能延续12个月，到时再看。不过，我认为期中选举后会出现反弹。

问：Meta、SpaceX等企业大量发行股票，Anthropic也将上市。你担心股票供给太多、超过市场需求吗？

答：目前还不担心。除了超大规模资料中心业者筹资，也有很多与AI无关的并购案需要资金。

如今名目GDP成长率达到7.5%，整体经济都在吸收资金。实体经济已有很长一段时间，没有这么庞大的资金需求。

问题是，这波筹资已走到哪里？今年已筹了很多钱，我认为可能已走过相当一段。因此，未来30天内，这波筹资或许会暂告一段落，让市场喘口气。

问：有些企业发行股票取得的资金，已超过买回股票的金额。这会让你担心吗？

答：他们仍在买回股票，但整体而言，确实已转为向市场取得资金。不过，他们发行股票是为了投入事业，不是为了财务操作，因此也有带动成长的作用。

我认为，今年利率上升，主要原因之一是经济成长太快。这不是市场共识，多数认为，原因在政府大量借款和债券发行增加。

这些因素确实有影响，但别忘了，很多借来的钱又投入实体经济。因此，股市还能接受：“利率虽然上升，成长却更好。”如果名目GDP成长7%至8%，10年期公债殖利率为5%，看起来还算合理。

但不是每家公司都能受惠，这也是资金转向优质企业的原因。优质企业能在这种环境下成长，体质较弱的小型企业却无法承受8%、9%、10%的借款成本，而这正是他们目前支付的水准。所以，K型分化不只发生在消费者身上，企业也一样。

问：这和网络泡沫时期大量发行股票，有相似之处吗？

答：我当年参与过很多这类交易，我们基本上是华尔街最大的科技业投资银行。两者是否相似，还得看情况。

市场会做出判断，而目前市场仍愿意提供资金。这些筹资案的需求很强，隔夜就能完成400亿美元发债。至少现在看起来还可以，但情况也可能改变。

价格也会发挥作用。利差扩大，就等于市场告诉体质较弱的业者：“现在借钱要付这个价格，还要做吗？”业者可能会想：“不划算，那就不做了。”

因此，市场本身有节制筹资的作用。再过30天，我应该会更放心。

对今天的债券投资人而言，有两点不同。首先，1990年代末期，美国政府有大量财政盈馀，如今却不是如此，政府也在争取资金。

政府有调度空间，例如多发短天期债券，也会运用一些手法。但不能低估政府与企业争取资金的影响，这并不是好事。

另一方面，目前实质殖利率的吸引力，处于20年来少见的水准，这也让企业在发债与发股之间调整。

如果股市开始吃不消，不愿再承接新股，股价下跌，企业就会转而考虑发债。市场对这类企业、总融资成本约7%至8%的债务，仍有庞大需求。

企业如今会在发债和发股之间调整，我认为是好事，因为他们有留意市场条件。可能先想：“现在发债比较便宜，那就先发400亿美元。”之后再回头检视：“资本结构有点失衡，该发一些股票了。”