压力山大，人民币会持续走贬吗？

　　连日来，在美华人纷纷将目光投向了人民币的贬值问题。连续七个交易日下跌后，14日人民币对美元汇率中间价反弹139点，报6.7157。事实上，人民币中间价失守6.7关口后，就引发了海内外市场关于人民币将持续贬值的猜测。但七连跌的事实表明，中国央行在海外市场汇率短期内出现大幅波动的情况下，并没有刻意坚守6.7这个心理关口，这在一定程度上向市场传递了这样的信号：目前看来至少6.7不是人民币汇率的底部，当局或可容忍人民币汇率未来在更大的区间内宽幅双向波动。

　　这一幕似曾相识，去年8月11日新汇改时，央行用三天时间完成闪电战，人民币贬值3%达到新均衡；今年初，美联储首次加息等外部因素导致人民币再次快速贬值时，央行在第四天发文重申“有基础保持汇率相对稳定”， 汇率反弹，扭转了市场贬值预期。

　　短期来看，人民币走势取决于美联储加息的市场预期和实际情况。美联储将于当地时间周三晚发布9月份利率决议的会议纪要，美元指数近期全面走强，触及近几个月高点，在岸人民币也创下新低，预计未来如果美国经济数据继续利好，在美元短期加息预期的作用下，美元将开启一波涨势，人民币则将随之走跌。

　　此外，外部因素导致的人民币汇率波动更为直接，因为人民币是相对于美元报价的，因此在美联储今年加息仍为大概率事件的背景下，人民币短期内可能还将继续走贬。

　　近日来，中国强力对房地产市场的降温也为人民币汇率承压推波助澜。由于各地方出台的房地产调控政策使得国内的部分投机性资金开始转向国外，而国际资本也在寻求做空人民币的机会。

　　中长期看，中国经常项目保持顺差、外汇储备充裕、财政状况良好、金融体系稳健的基本面决定了人民币不存在长期贬值的基础。上月20日，李克强来美与奥巴马会晤时强调，中国经济发展拥有巨大回旋余地，呈现稳定向好态势。人民币不存在持续贬值的基础，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。这也是人民币汇率的大势所趋。

　　中国最新的经济数据也是对此的支撑。中国官方14日公布的数据显示，中国9月CPI同比上涨1.9%， 高于预期的1.6%；PPI同比上涨0.1%，结束了同比连续54个月下降的态势，自2012年3月以来首次由负转正。不要小看这0.1%的数据，PPI的回正和CPI的回升暂时打消了市场对中国出现通缩的担心。而PPI通缩终结，是中国经济企稳的积极信号。与之相应，货币政策将延续稳健态势，而潜在的通胀势头加速将限制货币宽松的空间。

　　众所周知的经济学原理是，通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础。如果一国的货币发行过多，流通中的货币量超过了商品流通过程中的实际需求，就会造成通货膨胀。通货膨胀使一国的货币在国内购买力下降，使货币对内贬值，在其它条件不变的情况下，货币对内贬值，必然引起对外贬值。从目前的CPI数据来看，中国通胀率显然很低。

　　此外，中国高额的外汇储备是人民币汇率稳定的基础，也是央行短期内调节汇率走势的终极武器。中国9月外汇储备为31663.8亿美元，将中国按照固定汇率制来考量，截至2016年7月，中国外汇储备充足率达1.18，较2014年末明显下降，但仍处于IMF所建议的合理水平1-1.5之间。

　　对中国的资本流动情况的分析表明，人民币贬值期间伴随着资本的加速流出。在刚刚加入SDR后，未来在人民币国际化的既定方针下，汇率升值或贬值期间将伴随着资本的更大规模的流动，外汇储备充足，对平衡资本流动稳定货币币值起到压舱石的作用。因此，在联储会尚未加息的情况下，可以预判，在美元走强和全球通缩的环境下，人民币持续贬值存在一定压力。但目前而言，人民币对美元远不会出现恐慌性贬值，随着美元涨势受限，人民币对美元短期贬值风险更加可控。

　　但这并不是说，从中长期看，维持人民币币值稳定就没有压力。相反，要保持货币币值稳定， 中国需要做大量工作。

　　首先，要控制货币的发行量，也就是控制通货膨胀的幅度。前段时间中国楼市疯涨，就是货币发行“水漫金山”,涌入楼市的不正常现象。同时，中国还必须保持适当的经济发展速度，防止经济出现急速滑坡，因为经济增长也是货币稳定的一个前提。